为什么微盘总能底部反弹？（投行思维看微盘）

2026-05-24 18:20 来源：对思网点击：

为什么微盘总能底部反弹？（投行思维看微盘）

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当然，也拒绝白嫖。

写在前面

根据我们的【微盘系统】，如果把历史上每次-3%以上的回撤以及创新高画在一幅图里，是这个样子：

大家看，我们统计的历史上（2000-2026YTD）76次超过-3%以上的回撤，不论是历史最大的-72.66%，还是2024年2月的-46.73%，或者是到2026/3/23日的-14.83%，无一例外，都创了新高（最近的一次正在反弹中）。

大家再看，从2005到2026，虽然万得微盘股日频等权指数的最大回撤高于沪深300一丢丢，但是反弹的速度远快于沪深300。所以，大部分时间，微盘的回撤小于沪深300指数（虽然极值略大）。

遇到市场大幅度下跌，投资者恐慌性抛盘，会有流动性的影响（想卖卖不出去，只能以更低的价格卖出），所以会跌的更多。但是，最重要的是，当风险过去，这些资金又会再次入场，很快把价格又炒上去。无它——人性使然。大家可能不觉得，但事实是：这个市场上有一大批投资者都在炒小票。什么是小票，我们可以简单地理解为100亿市值以下的股票。

有多少100亿以下的票？

截至2026年3月24日收盘，A股一共有5493家上市公司，总市值（A股收盘价*A股合计+B股收盘价*B股合计*人民币外汇牌价+H股收盘价*H股合计*人民币外汇牌价＋海外上市股收盘价*海外上市股合计*人民币外汇牌价）小于100亿元的有3576亿元，占比65.10%。年初至今，区间日均总市值低于100亿元的有3448家，占比62.8%。2026/3/24日，流通市值低于100亿元的有3586家，占比65.28%。数量是不是有点意外？

我们计算了上述5491家（少2家，是因为2家没有市值数据）上市公司3月以来的成交额。3月以来全市场总成交额为43.51万亿元，其中流通市值小于100亿的成交额为10.21万亿，占比23.47%。而且，大家要知道，这23.47%里面几乎没有机构，都是散户、私募、游资等。

所以，各位，在您整天看着宁德时代、贵州茅台、中国石油、工商银行、阿里巴巴的时候，有一大批个人投资者，在默默的买这些小票，这就是微盘策略的盈利来源。

A股退市情况梳理

根据wind数据，从1999年7月2日琼民源（退市），到最新2016年1月22日东通退（退市），A股一共有355只股票退市，大概平均每年13.65只。具体每年退市数量如下：

退市原因类型，可以分为六种：

1、主动型退市（69家）

（1）转板上市（7家）：比如中集B、万科B，从深圳B股，转到香港H股。

（2）主动退市（11）：比如*ST二重，连续三年亏损触及财务类退市指标。

根据当时（2014年版）的《股票上市规则》，上市公司若连续三年亏损，其股票将被暂停上市；若暂停上市后首个年度（即第四年）仍未能恢复盈利（或触及其它终止上市情形），将被终止上市。现在的规则（2026年）已取消暂停上市，连续两年触及财务指标即直接退市，效率更高。但ST二重案是旧规则下的典型。

（3）证券置换（2）：如琼民源A，“因重大违法（财务造假）被强制终止上市” + “通过资产置换实现恢复上市（借壳重生）”

最准确的描述：琼民源因造假退市 →→ 进入老三板 →→ 北京国农科技借壳/资产注入 →→ 2007年恢复上市，简称国农科技（代码000005）。

——这是典型的壳价值。

（4）吸收合并（49）：比如TCL通讯（退市）

1、TCL集团首次公开发行（IPO）新股。

2、TCL集团用这些新发行的股票，按照一定的换股比例，换取TCL通讯流通股股东手中的股票。

3、换股完成后，TCL通讯的法人资格注销，其资产、负债、业务全部并入TCL集团。

4、结果：TCL通讯终止上市（退市），TCL集团正式上市（代码：000100）。

2、重大违法强制退市（15家）

这个就不用多说了，一共有15家，比如退市博元（退市）、欣泰退（退市）等。

3、其它型退市（27家）

比如，欧普退（退市），它并非因为股价低于1元（面值退市），也不是因为重大违法（如欺诈发行），而是因为连续多年亏损、净资产为负且审计报告被出具“无法表示意见”，彻底丧失了持续经营能力。

4、交易型退市（108家）

（1）其它不符合挂牌的情形（11家）

（2）股价低于面值（92家）

比如，中弘退（退市），它是中国A股历史上第一只因股价连续20个交易日低于1元面值而被强制终止上市的公司，具有里程碑式的意义。

规则依据：根据《深圳证券交易所股票上市规则》，如果上市公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值（人民币1元），交易所将决定终止其股票上市交易。

具体过程：

2018年8月15日，中弘股份股价首次跌破1元。

随后股价一路下行，尽管公司试图通过回购、大股东增持等消息刺激股价，但市场信心已崩塌。

2018年10月18日，中弘股份收盘价连续第20个交易日低于1元（当日收盘价为0.82元），正式触发退市条件。

2018年11月8日，深交所作出终止上市决定。2018年12月27日，公司股票正式摘牌。

——有没有看到一丝丝股东和股价之间的微妙关系？

（3）低于5亿市值（3家）

比如ST大药(退市)，它是2025年（蛇年）首家因连续20个交易日收盘市值低于规定标准而被强制终止上市的A股公司。虽然公司同时也面临严重的财务危机（触及财务类退市指标），但最终直接导致其立即停牌的“导火索”是市值指标。

规则依据：根据《上海证券交易所股票上市规则》，若上市公司股票连续20个交易日的每日收盘总市值均低于5亿元人民币（注：主板市值退市标准为5亿元，科创板/创业板为3亿元，大药为主板），将直接触发终止上市程序。

（4）低于2亿市值（3家）

比如，建车B(退市)。它是A股（含B股）历史上第一只因连续20个交易日收盘市值低于3亿元而被强制终止上市的公司，标志着2020年退市新规中新增的“市值指标”正式发挥威力。

根据2020年底修订的《深圳证券交易所股票上市规则》，若上市公司连续20个交易日的每日收盘市值均低于3亿元人民币，交易所将决定终止其股票上市交易。

注：此前只有“面值退市”（股价低于1元），新规增加了市值指标，旨在清除那些虽然股价可能高于1元，但体量过小、流动性枯竭、丧失上市价值的“迷你股”。

3、规范型退市（42家）

（1）暂停上市后未披露定期报告（12家）

（2）在法定期限内未依法披露定期报告（3家）

（3）私有化（9家）

比如，辽河油田（退市），它是中国资本市场早期（2000年代初）著名的“以股换股”吸收合并案例，并非因为业绩亏损或违规被强制退市。核心原因：中国石油（中石油）的整体上市战略。其它案例还包括，锦州石化（退市）、石油大明（退市）等。

（4）其它不符合挂牌的情形（17家）

（5）股票恢复上市申请未通过（1家）

4、财务型退市（94家）

（1）其它不符合挂牌的情形（57家）

（2）连续四年亏损（17家）

比如，PT水仙（退市），它是中国证券历史上第一家被终止上市的公司，具有里程碑式的意义，标志着中国股市“只进不出”时代的终结。

规则依据：根据当时实施的《公司法》和《上海证券交易所股票上市规则》，上市公司如果连续三年亏损，其股票将暂停上市（即变成“PT”股）；如果连续四年亏损，或者在暂停上市期间未能扭亏为盈，将被终止上市。

（3）连续三年亏损（10家）

综上，我们可以看到，一旦一家上市公司经营不善，一方面，股东方可能因为不愿意退市采取挽救措施。同时，壳资源依然是部分非上市公司关注的方向。有几个具体指标：（1）股价低于1元；（2）连续三年/四年亏损；（3）市值低于5亿/3亿；这几个点其实都是可以努力的方向。所以，微盘基金经理只要根据法规的条款，剔除基本面接近这些“红线”的标的，就是一种有效的保护。同时，退市企业中转板上市、证券置换、私有化等原因退市并不应该算在负面之内。总之，就是更少数想救没救过来的股票最终会被退市。与之对应的是，3000多只小微盘都救过来了，不是吗？这终究是一个高胜率的游戏！我想，这也许是有很多散户喜欢炒小微盘的原因之一。

投行说

近期遇到了一个投行的人，聊了聊，其中一个重要逻辑是。一个地方（县、市）有多少家上市公司，已经成为地方政府的政绩指标，所以，保住上市公司是一个政绩工程。而一家公司上市和非上市，在银行贷款、指标审批等方面具有比较多的优势。所以，如果一家公司具备壳价值，当地国资是有动力注入国有资产，以便进行更好的投融资业务开展的。

具体，比如你是一个卖服装的老板，上市公司快干不下去了。当地国资花1亿买断你的股份，然后注入资产，然后把你原有的业务8000万再卖给你。这样，你白白套现2000万，原有的资产（厂房、机器、工人等）还是你的，何乐而不为？甚至，有的老板就都不要了，直接甩卖。

再提弹床效应

综上，我们再提一下弹床效应。您想象一下，在某一个市值区间有一个弹床。当股票从100亿慢慢跌下来，跌到某一个区间，极少数股票跌破弹床被ST，大部分反弹上去。然后，我们只需要找到这个弹床的位置（比如，10亿-30亿），在这个位置低买高卖，就可以赚钱了。万得微盘股指数就在做这个事，微盘基金也在做这个事。

那么，谁在买呢？

1、少数机构投资者

这里要强调一下，并不是所有的微盘都是垃圾，有些细分行业就是做不大，请切记。这种是少数，属于价值发现。

2、私募、游资

他们会拉！

3、散户

某一个小票踩中风口，就起飞了。

总之，微盘策略基金就不断的低位买入，卖给他们，做他们交易的对手方。

什么时候就不灵了？